中概股巨頭財報揭幕 AI開啟增長新局麵

本周，中概股財報季迎來關鍵節點，阿裏巴巴、百度、網易等科技巨頭相繼披露業績報告，阿裏雲、百度智能雲收入均出現大幅增長，向市場勾勒出人工智能技術驅動下的增長新圖景。

市場分析人士認為，本輪中概股的價值重估本質上是全球資本對中國科技創新能力的重新評估。隨著越來越多的外資大行唱多，華爾街逐漸達成共識，中國資產拐點顯現，科技股或有長遠的上漲空間。

● 本報記者 葛瑤

AI成核心增長點

隨著人工智能技術持續發展，中概股呈現出全新的增長態勢。阿裏巴巴於當地時間2月20日發布的財報顯示，2025財年第三季度公司總營收達2801.5億元，同比增長8%，淨利潤同比飆升。其中，阿裏雲收入為317.42億元，同比增長13%；AI相關產品收入連續六個季度保持三位數增長，成為核心增長引擎。同時，在財報電話會議中，公司宣布未來三年將在雲和AI基礎設施上的投入超過去十年總和，並計劃推出基於千問Qwen2.5-MAX的深度推理模型。

受業績提振，當日阿裏巴巴美股盤前一度漲超14%，最終收漲8.09%，年內累計漲幅超60%。2月21日，港股阿裏巴巴股價開盤漲超14%，最終收漲14.56%，報收138.5港元/股。高盛發布報告稱，阿裏巴巴業績大幅超預期，管理層在財報電話會議中對AI相關資本支出也高於預期。因此，其將阿裏巴巴美股和港股的目標價分別從117美元和114港元上調至160美元和156港元，維持“買入”評級。

高盛稱，上調目標價的原因是因為阿裏巴巴在中國大陸的核心電商業務利潤穩定，以及阿裏雲收入增長的加速。其預計阿裏雲2026財年和2027財年收入增速分別為23%和25%，高於此前預測的13%和14%。

百度日前公布的最新財報顯示，盡管在線營銷收入疲軟，但是公司通過AI戰略打開新增長點。百度2024年總營收為1331億元，同比下降1%，百度智能雲業務第四季度收入同比增長26%。文心大模型日均調用量達16.5億次，並計劃於6月30日開源文心大模型4.5係列，以擴大生態影響力。

此外，網易和Bilibili在最新公布的財報中披露了AI的布局情況。網易在遊戲開發中通過AI優化遊戲設計和用戶體驗，提升遊戲的用戶參與度；Bilibili則利用AI進行內容推薦和視頻流處理優化。

外資大行集體唱多

資金方麵，2月以來，跟蹤中概互聯網股票的KWEB持續迎來資金流入，截至2月20日，合計15.83億美元淨流入該ETF。KWEB成分股包括阿裏巴巴、騰訊、拚多多、美團等熱門中概股，近期隨著成分股股價上漲和資金的增持，規模迅速膨脹至82億美元，是目前海外規模最大的中國股票ETF。同時，南向資金加速流入港股科技股，今年以來淨買入額已超1957億港元，接近去年總量的四分之一。

市場分析人士認為，本輪中概股的價值重估本質上是全球資本對中國科技創新能力的重新評估，而阿裏巴巴的財報將成為用於審視國內AI投資趨勢的首個催化劑，新的經濟範式或正在到來。

基於此，摩根士丹利、高盛等國際投行近期密集上調了對中國資產的評級。高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津認為，近期AI相關發展改變了中國的科技題材敘事，助力、MSCI中國指數在過去1個月大漲27%、19%。

按照ChatGPT給美股帶來的資金流入，高盛預計中國AI敘事或將吸引高達2000億美元的淨買入資金（包括南向資金），從而部分扭轉全球投資者對中國股票的低配局麵。基於增長前景改善加之潛在的信心，高盛將MSCI中國指數目標點位上調至85點。

此外，摩根士丹利一改此前謹慎態度，同樣調高MSCI中國指數目標價。其稱，中國股市正迎來結構性改善，預期ROE與估值將實現可持續增長，因此將MSCI中國指數的評級上調至“等權重”，並預計MSCI中國指數將在2025年年底達到77點，比之前的目標價高出22%。同時，摩根士丹利提高了、2025年年底的目標價，分別上調至24000點、8600點。

或有長遠上漲空間

“中國股票估值多年來一直很有吸引力，AI等重要催化劑的出現讓情況發生了變化。中國股票市場，尤其是中國科技股，或會有長遠的上漲空間。”景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，DeepSeek帶來的各種有利因素，包括提高效率、縮減成本、提供更強的計算能力，並且也大大降低了各行各業使用AI的門檻，這些有利因素或能惠及許多中國公司，進而推動中國股票重估。中國企業正在向增值鏈上遊邁進，某些行業可提供極具競爭力的產品。

站在產業變革的十字路口，表示，當前仍處於AI時代的早期，中國科技企業的突圍之路兼具機遇與挑戰。雖然DeepSeek實現了自主創新與突破，但是從突破到引領，從技術創新到應用落地，從改變預期到創造價值，從本土低質量‘內卷’到全球化高質量發展，中國科技企業要走的路依然很長。因此，長期看好中國科技乃至更大範圍資產的重估和成長空間。未來，每一次大的技術突破和應用落地，都有機會帶來係統性的估值提升。