純幹貨！一文網盡AI全產業鏈的投資機會（建議收藏）

來源：二鳥說

在21世紀悄然走過四分之一後，人類社會即將從信息時代向智能時代邁進，人工智能產業浪潮席卷全球，AI+連接萬物已成趨勢。

2024年9月下旬開始，A股市場迎來新一輪上漲浪潮，新質生產力板塊如火如荼，輪番上演行情。人工智能便是其中的最閃耀的明星。特別是DeepSeek橫空出世，證明了大模型創新發展有更多的路徑和可行性。

AI畢竟是一個新生事物，專業性較強，細分方向很多。隨著時間的推移，內部也開始分化，呈現出一定板塊輪動特征。所以有必要給大家梳理一下。

AI是一個非常龐大的產業體係。大家在邏輯上首先要建立起一個框架，用產業鏈體係進行統領。這樣，從投資的角度才能搭好框架。

按產業鏈的體係，大致可分為上、中、下遊，以及AI+萬物四大方向。下圖中，我們所列的每一個子項目，都對應一個細分投資方向。然後，按這個思路去找對應的公募基金投資標的。

由於是主題投資，我們選擇標的以指數基金為主，也包括了少量主動基金。需要說明的是：指數基金同質化產品較多，限於篇幅無法全部羅列。在考慮了規模、管理費率等因素之後，隻給大家呈現了代表性標的。

一、AI主題寬基本身

AI主題寬基涉及為人工智能產業提供基礎資源、技術以及應用支持的上市公司，對AI上中下遊均有一定的覆蓋，主打大而全。看好AI主題投資方向，不打算深入到細分領域的話，可考慮此類基金。

中證人工智能主題指數、數字經濟主題指數是典型的代表。因創業板、科創板與主板相比具有更大的波動性，人工智能主題指數還可進一步細分。創業板指人工智能指數場內、場外均有投資工具。科創板人工智能指數目前隻有ETF，場外的ETF聯接基金後續會跟進推出。

科創板新一代，場內與場外均有對應的投資工具。該指數由下一代信息網絡、電子核心、新興軟件和新型信息技術服務、互聯網與雲計算、大數據服務、人工智能等領域的上市公司組成，指數的樣本平均市值比科創板人工智能指數略大。

二、AI上遊產業主題基金

如果把AI產業比作智能大廈，上遊產業便是向AI發展提供鋼筋水泥等建材的供應商。ChatGPT問世後，2023年人工智能主題投資開始火熱。

在早期，AI上遊產業熱度很高，受到資金的追捧。這是因為AI應用在商業領域落地仍存在不確定性，但隻要發展AI產業，上遊供應商便一定受益。即淘金者能否淘到金子未知，但賣鏟子的人一定賺錢。

AI上遊產業整體偏硬件製造，包含AI算力芯片、數據存儲芯片、集成電路、光通信模塊、服務器、交換機、設備散熱等細分方向。

與之對應，AI上遊產業的主題基金包含芯片產業指數、通信設備指數、集成電路指數，以及作為芯片產業上遊的半導體材料設備主題指數。因科創板服務專精特新、隱形冠軍類的創新企業上市，2020年以來，大批與芯片產業相關的上市公司選擇在科創板上市。芯片產業指數也細分出波動率更高的科創板芯片指數。

在芯片製造領域，中國與韓國在國際市場上的分工有差異。在韓國，以三星電子、海力士為代表的巨頭，具有更先進的製程工藝優勢，估值更為成熟，波動率更低，中韓半導體指數具有更好的周期穿越能力。

需要注意的是：上遊方向，現在很多還在被人家“卡脖子”（如芯片）。這個方向還疊加了“自主可控”的邏輯。所以，這是大資金率先發力的方向，也是迄今為止活躍度最高的方向。

三、AI中遊產業主題基金

AI中遊產業主要包含雲計算、大數據、AI通用技術、軟件應用、信息安全等領域。從應用方向看，AI中遊產業包含機器視覺、語音識別、以及AI智能決策等方向。

AI中遊產業的指數基金圍繞上述方向展開，最傳統的指數是中證計算機主題，相關的指數基金最早在2015年便已經成立了。中證計算機主題指數包含硬件與軟件應用，是AI中遊產業投資工具裏，覆蓋度最高的。進一步細分，便有了中證軟件服務指數。

要研發大模型，就離不開AI中遊產業裏的大數據與雲計算支持。我國已將數據與土地、勞動力、資本、技術並列作為新的生產要素。有了數據還不夠，如何處理和分析數據，還要看計算領域。傳統的IT計算架構需要本地部署，這會帶來成本高昂且低效的問題。雲計算，相當於把專業的事情交給專業的公司去辦。在美國，亞馬遜與微軟開辟了以雲服務、雲計算為代表的第二增長曲線。在國內，阿裏巴巴、騰訊、金山、百度、華為、浪潮國際等公司，都紛紛加入雲計算業務的戰場。

中證大數據指數涉及大數據存儲設備、大數據分析技術、大數據運營平台、大數據生產、大數據應用等領域。中證雲計算與大數據主題指數則包含兩個主題方向，但因為國內雲計算的巨頭，大多在港股上市，中證雲計算與大數據指數仍偏向大數據板塊。看好國內雲計算發展，可優先考慮中概互聯、恒生互聯網科技等指數。

如果把上遊理解為“硬件”的話，中遊可以理解為“軟件”。近期互聯網行業漲幅較大，就是因為其底層邏輯發生了變化。這些企業被賦予了AI算力的使命，拔高為“科技成長”的估值。（之前是按公用事業給的估值）

四、AI下遊產業主題基金

AI下遊產業指的是指AI技術落地後直接服務的具體行業，是AI技術應用的終端場景，AI+則更強調跨行業的結合。因AI的發展與產業融合仍存在多種可能性，AI下遊產業與AI+之間必然存在交叉或位移。為了便於大家理解，在AI下遊產業主題基金和AI+主題基金中，圖表裏會說明AI+的具體投資方向。

AI下遊產業聚焦特定場景的垂直應用，商業化的程度較高，相關上市公司直接從AI業務中受益。AI下遊產業主題基金包含互聯網平台、文體娛樂、金融科技、教育與生物醫藥幾大方向。

互聯網平台以恒生科技、恒生互聯網科技指數為代表，這兩個指數覆蓋騰訊、阿裏、美團、小米、京東等國內互聯網龍頭企業。還在不同程度上囊括新能源汽車巨頭、短視頻娛樂平台、文旅平台、互聯網醫療等公司。

AI技術可以直接應用於影音視聽等娛樂領域，AI大模型生成文本、圖片的技術已經很熟，AI生成視頻的技術仍在探索和發展中。AI也可以用於遊戲產業研發，讓遊戲中的NPC互動更具智能化，提升玩家的遊玩互動體驗。中證傳媒與中證動漫遊戲產業指數，便對應了上述的方向。

中證金融科技指數是AI+金融行業的典型代表，中證金融科技指數可視為是新一代的券商主題投資替代。中證金融科技指數涵蓋、、、等互聯網券商、金融信息化公司，在近6個月的時間裏，中證金融科技指數上漲113.42%。以往牛市啟動時的券商主題敘事邏輯，已被嫁接之上。

AI技術的發展，還可直接應用於教育和醫療產業。在教育領域，大模型可用於語言培訓、基礎答疑、習題鞏固練習等方向，AI語音識別可用於早教的講故事陪伴等環節。在醫療領域，人工智能可用於醫療影像診斷、創新藥研發等環節。

教育主題基金，當前隻有場內ETF，新東方、好未來、占中證全球中國教育主題指數的權重高達40%。因三家公司的商業模式均存在不確定性，教育ETF的潛在風險相對較高。

創新藥主題基金目前與AI的結合整體仍偏概念，但創新藥領域的市場預期較低，一旦出現預期改善或邊際變化，資金流入可能帶來估值修複行情。在AI創新藥研發方向上，科創板生物醫藥與港股通創新藥、恒生醫療保健指數的重合度不算高，兩個市場值得同時關注。

五、AI+連接萬物與主動基金

AI+概念強調AI技術與其他行業的跨界融合，通過AI賦能傳統產業升級或創造新業態。AI+萬物互聯概念的前身，是物聯網、工業互聯網、車輛網等概念。

AI+發展相對成熟，已有部分商業項目落地的是智能駕駛。人工智能發展，還可用於傳統產業的轉型以及先進製造行業的進一步升級，我們認為工業母機與人形是兩個值得重點關注的方向。

AI+連接萬物也意味著，更多有AI功能的設備將陪伴在我們每個人的身邊，端側AI可能迎來爆發式的需求增長。在使用DeepSeek的過程中，我們一定遇到過“服務器繁忙，請稍後再試”的問題。AI大模型在個人電腦上的本地部署，也成為了當下的流行趨勢。AI手機、AI PC、AI可穿戴設備、AI家居設備若迎來全麵更新換代，可帶動消費電子等相關產業的景氣增長。

人工智能行業的細分主題方向眾多，各領域的景氣度變化快，要想更好地把估值與景氣度前瞻結合起來，主動權益基金具有一定的優勢。擅長人工智能投資方向的基金經理，一般是全行業選股，且換手率相對積極，每個季度都有針對性的調倉管理。在指數基金大發展的今天，我們仍建議大家關注主動權益基金。