作者：辛苔
近年來，長城人壽保費規模日漸壯大，這為觸發舉牌增添了足夠的“彈藥”。去年，公司先後舉牌多家上市公司，成為當之無愧的舉牌“大戶”。而與舉牌形成鮮明對比的是，經營情況不容樂觀。
01
舉牌“大戶”
2月21日，長城人壽保險股份有限公司（下稱“長城人壽”）披露了一則公司舉牌中國水務集團有限公司（下稱“中國水務”）的有關公告。顯示，公司買入中國水務股票2000000股，共計持有中國水務股票82000000股，占上市公司總股本的5.0235%。
圖源：公司官網事實上，這並不是長城人壽2025年來的首次舉牌。2月12日，長城人壽舉牌（H股），以每股均價3.7953港元增持246.2萬股，持股比例由4.87%上升5%，觸發舉牌。不僅如此，還多次增持H股，分別增持136.1萬股、100萬股、100萬股，合計涉資約703.81萬港元，持股比例躍升至26%。
看來，長城人壽延續了去年舉牌潮，熱情依舊高漲。
2024年，長城人壽先後舉牌或增持多家上市公司。比如，環保、、、、等等。從舉牌標的來看，舉牌公司主要呈現“高股息”和“區間高ROE（淨資產收益率）”的特征。
業內資深人士認為，推動險資積極入市的主要原因在於長期債券收益率的持續走低，這使得保險公司在資產配置上麵臨著更大的收益挑戰。作為固定收益類投資的重要參與者，保險公司需要應對的是一個負債成本相對固定的現實，但隨著長債利率的下降，投資於債券所能獲得的回報也相應減少。與此同時，由於險資偏好信用風險較低的投資項目，因此當市場上優質固收產品供給不足時，“資產荒”的現象便更加突出。
通常情況下，險資頻繁舉牌，需要大量的資金支持，一旦市場出現波動，可能對其財務狀況造成重大影響。因此，長城人壽作為舉牌“大戶”，需在短期收益與長期風險間衡量。尤其在當前強化金融監管、倡導“脫虛向實”的背景下，避免因激進舉牌引發係統性風險。
02
單虧3.67億
與舉牌形成鮮明對比的是，長城人壽的經營情況並不樂觀。1月24日，公司披露了2024年第四季度償付能力報告。數據顯示，公司實現保險業務收入260.79億元，同比增長13.2%；淨利潤1.69億元，雖與去年同期相比，成功扭虧為盈，但2024年第四季度虧損高達3.67億元。
圖源：2024年第四季度償付能力報告進一步細究，其2024年第四季度投資收益率僅1.24%，且淨資產收益率和總資產收益率均為負值。作為兩項衡量淨利情況的關鍵指標，淨資產收益率主要反映了公司投資獲得回報的效率，淨資產收益率越高，說明保險公司盈利能力越強；而總資產收益率，則更側重於評估險企整體運營的健康狀況，能充分展示險企在使用所有資產方麵的效率和盈利能力。
負債端，分紅險和萬能險2024年淨流出高達30.18億元，盡管傳統壽險的規模保費及貢獻度持續增長，為公司帶來了一定支撐，但萬能險規模的劇烈波動以及存量債券高票麵利率的拖累，無疑對公司財務成本造成沉重壓力。
追溯曆年，長城人壽的淨利起伏不斷。從2016年—2023年，分別實現淨利-5.19億元、-7.23億元、-15.93億元、0.92億元、1.35億元、1.49億元、0.99億元、-3.67億元。整體上來看，長城人壽的淨利起伏不斷，出現連續虧損後，再實現微薄盈利，後又出現虧損。截至目前，又成功扭虧，再次實現微博盈利。
截至2024年第四季度，核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率為93.75%、159.09%。雖較上季度有所提升，但仍落後行業平均水平。
為提振疲軟的償付能力，公司進行了增資。比如，2024年12月27日，國家金融監督管理總局北京監管局披露長城人壽的增資批複，同意長城人壽增加注冊資本6.2億元，由62.19億元人民幣變更為68.39億元人民幣。
圖源：北京監管局從長遠來看，依賴外部資金注入的方式可能隻是權宜之計，難以從根本上解決償付能力的問題，應將更多精力轉向內部運營的效率。一方麵，公司應精準洞察市場需求，優化產品設計與結構，同時強化投資收益能力，通過科學合理的資產配置提高回報率；另一方麵，降低運營成本、提升效率是當務之急。
值得注意的是，公司目前存在的高票麵利率存量債券問題尤為突出，這可能在未來一段時間內對公司財務成本造成顯著壓力。具體而言，公司現存20億元債券規模，由2020年至2021年間發行的三隻債券構成，票麵利率分別高達5.15%、5.50%和5.00%，期限均為10年，並在第五年末設置了贖回條款。
按照合同約定，前五年利率固定，但若公司在五年後選擇不贖回，後五年的票麵利率將直接上調1%。目前，這些債券均處於前五年的鎖定期，這意味著，每年需支付約1.04億元的利息。如果選擇不贖回，待利率上調後，年利息支出預計將增至1.24億元，遠高於當前2%資金成本下僅需支付的4000多萬元利息，差額近8000萬元。
而公司全年淨利潤僅勉強突破億元大關，未來的利息增長無疑讓財務狀況極限承壓。麵對如此局麵，長城人壽應尋找突破口，通過優化業務結構、提升投資收益以及降低運營成本等手段，為利潤增長注入。同時，如何有效緩解資金壓力、調整債務結構，也將成為公司未來發展道路上不可回避的核心議題。
