華安基金：美國金庫審計引發擔憂，美元走貶拖累國內金價

黃金行情回顧及主要觀點：

上周倫敦金價兩次刷新曆史記錄高點，一度突破每盎司2950美元。倫敦現貨黃金收於2，935美元/盎司（1.9%），國內AU9999黃金收於683元/克（周環比-0.5%）。十年期美債利率下行5個基點至4.42%。

美國金庫審計事件引發市場擔憂，金價一度衝高。2月18日，馬斯克宣布將對美國最大的金庫——諾克斯堡金庫進行審計。美國作為全球最大黃金儲備國，持有8133噸黃金，其中諾克斯堡金庫儲備4572.2噸。近年來，不少國家要求取回寄存在美國金庫的黃金，均被美國拒絕。若最終曝出美國黃金儲備造假，美元霸權將遭受強烈衝擊。

上周國際金價與國內金價走勢分化，主因美元貶值。特朗普關稅威脅支持美元指數在前半周偏強，後因美國景氣指數和消費者信心數據等有所轉弱，美元指數進一步下行至106.5附近，一度跌超近兩個月低點。倫敦金通常以美元計價，美元走弱，因黃金的持有機會成本降低帶動倫敦金上行。人民幣相對美元升值，以人民幣計價的國內金價下跌。

資金獲利了結趨勢持續，COMEX黃金淨多頭期貨持倉進一步跌至20萬張。前期由於市場猜測特朗普可能會對黃金等進口商品征收關稅，這推動了黃金的套利交易，並引發了實物黃金的遷徙熱潮，大量實物黃金正在從英國倫敦、亞洲新加坡等地運往美國。目前套利窗口已經在逐漸變窄，而一旦窗口關閉後，實物黃金的交易就可能會出現回流。

中長期來看，黃金具備較高的配置價值。全球貿易的不確定性、政治動蕩以及對通脹前景的擔憂或仍帶動強勁避險需求。隨著全球加速去美元化進，各國央行各國央行從傳統貨幣中撤出儲備，並大舉增加黃金儲備，購金趨勢或將延續。短期內，需警惕金價波動風險，建議關注黃金長期配置價值。

未來一周黃金ETF（518880）重點關注的信號：（1）美國四季度GDP、PCE；（2）特朗普關稅政策變化。

人民幣計價黃金與國際金價走勢比較：

數據來源：Wind，Bloomberg，華安基金，2025/2/21